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中国经济面临的两个问题

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发表于 2008-9-23 10:06:01 | 显示全部楼层 |阅读模式
按:通过这篇文章可以普及一下有关外汇储备知识转自:http://finance1.jrj.com.cn/news/2008-06-20/000003774969.html

投资者报 内外失衡造成的流动性过剩和货币供应量过大,有两方面的原因。
  一个原因是,内部失衡表现出的投资过度造成的。

  当我们用大量的投资拉动经济增长,而它超出了我们资源能够支撑的水平时,要靠大量的货币去买硬挤出来的资源,或是寅吃卯粮,或是从外国进口。

  历年来,出现经济过热和通货膨胀的根源都与投资的过快增长有关。本世纪以来,中国投资快速增长,国家通过投入货币获得资源,支撑高速的增长,必然造成货币供应量过大。

  另外一个原因是,外部失衡造成的。

  在外部失衡的情况下,不管是贸易还是投资,都有大量的外汇进来,国家掌握的外汇储备大量增加,这种情况下,人民币升值的压力提高。

  高能货币

  通常,应对升值压力有两个办法。

  一是放开价格,让人民币升值。

  如果达到一个均衡点,外汇规模便不会增加。但此方法有一个弊处,可能影响进出口,使我国出口成本提高,出口增长放缓。反之,为了更多的出口,不让人民币升值。但在市场经济下,不让其升值,市场供求力量会迫使它升值,为了避免这种情况发生,央行就会入市干预。

  我国出口得到的外汇是出口企业的,出口企业结汇时,把外汇卖给不同的商业银行。这些银行用人民币买,需要支付大量的人民币,因此,人民币就会升值。央行为了不让其升值,向商业银行把外汇买下来,简言之就是把外国钱托住,把本国钱压住。

  1994年,我国出现过这种情况。当时,出口盈余增加得很快,外国人看好中国市场,纷纷进来投资,于是人民币受到升值压力。一些外国政府,如日本、美国、欧洲认为中国外汇储备如此之多,压人民币升值就要央行入市干预。2003年这个问题更为突出,因为央行频繁入市干预,每天要收购一两亿美元;2006年每天收购七八亿美元;2007年则每天收购15亿美元以上。

  央行是一个有印钞机的发行机构,用央行的货币收购,将它变成国家的货币,在货币银行学里叫“高能货币”。央行出来一块钱,实际的购买力不是一块钱,而是几块钱。

  原因是,央行给商业银行一块钱,商业银行贷出一块钱,这一块钱还要回到商业银行,又变成商业银行的贷款资源,再贷出去。于是就有存款准备金,作用是减少重复。如果没有存款准备金,理论上说,央行出来一块钱购买力接近5倍。央行出来一块钱的“高能货币”,通过商业银行的货币创造变成5块钱。

  从今年情况看,如果每天收购13亿美元,央行一天要拿出100亿元的“高能货币”,也就是说,每天要创造500亿元人民币。现在我们16000亿元的外汇储备,花了十几万亿元的货币,相当于创造的购买力大概50万亿元。

  央行要想收回,主要的办法:一是准备金率,二是利率,三是公开市场操作。

  准备金率和利率我们用得很少,对冲的主要办法是公开市场操作,就是央票。央票发行后,要不断替换,从而有一定的限度,加上央票的付息,因此有一段时间央票的发行减慢,货币供应量就增加了。今年以来,收购的美元增多,加快了央票的发行,但对冲得还不够。

  全球化的金融体系

  目前,我国许多经济问题都源于“流动性过剩”或叫“货币过量供应”,导致的结果就是通胀。通胀是指,物价总水平持续上涨,大量的货币追逐少量的商品,决定物价上涨。

  CPI是主要物价的总水平,是消费物价指数。一般认为,每年涨3%以下是正常的,包括3%的通胀率,是温和通胀。CPI超过5%就出现了通胀,但还不是恶性通胀。

  早先的时候,有人认为,我国CPI一直都在3%以下,没有货币过量供应的问题。这种论证存在两个问题。一是,从货币超发到CPI物价总水平上涨有至少18个月的时间滞后期。发票子和物价上涨要经过一年多,人的消费水平有改变。二是,票子发多了,不一定表现为商品价格上升,还可以表现为另外一些价格上升。比如资产价格上涨,票子没买商品而是买资产了,所以商品价格没有上涨,资产价格上升了(资产指房地产、不动产、股票、债券、收藏品)。

  日本战后采取了有效的政策,比如出口导向政策。日本外汇储备是世界第一,因此日元升值压力很大。1985年,西方国家在纽约开会强迫日元升值,日本不愿意它升值,就放松银根,注入货币。注入货币的好处是:收购美元后,托住美元,压住日元;另外是增加内需。从1986年开始实行这个政策,之后内需增加得很快,日元升值也不算太猛。

  日本央行发现,大量放松银根、注入货币没有造成通胀,物价也没有上涨。钱到房地产和股票市场上去了。日本人出很高的价格在全世界买名画。起初他们非常得意,但日本银行认为,如此下去会出问题,然而财政部又不同意采取紧缩政策,直到1989年年底提息,1990年崩盘,箫条10年,15年后开始恢复。

  我们从日本这个事件得出一个教训,货币是不是过量供应不能光看物价,还要看资产市场。如果泡沫可以无限地膨胀下去,麻烦事就都没了,但泡沫没有不破的。而且现在市场全球化,金融体系也是全球化。全球化的金融体系问题很大,根源可能在美国。美国储备率很低,他们有了钱就消费,甚至超过他们的收入消费。

  到现在为止,美元仍是最好的国际储备货币,所以美国人就借全世界的钱用。美元泛滥,流动性过剩是全世界的问题,不光是我们的问题。

  现在世界金融系统问题很多,并且有传递效应,如果我们自己的金融市场体系不健全,外部来一个冲击,就会造成我们金融系统的风险。日本、韩国和我国台湾地区都出现过这种问题,非常繁荣的时候,突然出现了系统性风险问题,所以我们要做好防备。
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